【资讯】谢百三我劝操盘者要有善良心有几分敬畏才好

谢百三：我劝操盘者要有善良心 有几分敬畏才好

上海国债期货市场在关闭了18年以后终于又开启了，这个消息令人振奋、激动，也夹带着几分担忧。特发表笔者当时为此事写的一篇小文章——《上海国债期货市场“327”烈变》的一些观点，以飨读者，也以期引起人们的警惕与重视。　　一、几个事情要补充说明一下　　①在327事件中，万国亏损达16亿之巨，难以为继，后被申银兼并，成为今日之申银万国证券。　　②当时上海市民人心惶惶，担心万国破产，纷纷去万国证券抛股兑现。时任副总理的朱镕基亲自赶到上海，连夜召开紧急会议，很果断、坚决地处理此事。提出：一、先不要追究个人责任；二、全上海的银行行动起来，一起拯救万国证券。他令各大银行借钱给万国证券，万国各营业部柜台上堆满了如山似成捆的人民币，起先蜂涌而来排队兑现的市民一看此情，顿时人心安定下来，过了一阵，纷纷散去，不抛股，不兑现了，股市也渐渐走稳，回了上去。　　上海证交所后来对“327”事件的处理，协议平仓，及5月份关闭国债期货市场应都是朱镕基亲自决定或批准的。尽管当时的处理也颇有非议，但都是最符合实际国情的。　　③事后没几天，管金生总经理忽然发现了我于出事前十天发给各大机构的研究报告。这份报告研究了当时的通胀严峻形势及财政部为了保证国债信誉，极可能将几年前低利率及现在高利率的差价5.28元补上，再加上保值贴补率，因此最终价会很高，“谁如果在‘327’等国债期货上做空，将会陷入灭顶之灾，亏得一无所有。”管金生事先高高在上，根本不看我们高校老师的研究报告。　　事后，他的手下将我的报告再给他看时，他痛苦万分，后悔不迭，第二天请我们去谈一谈，他十分诚恳及悔恨，说可惜了，可惜了，并说：“谢老师如果想下海，我们万国第一个欢迎。”他还借了我一个当时很时髦的BP机，让我随时和他保持联系。　　④北京仍有学者盯着这件事，在“两会”分组会上讨论，说：北京出了王宝生，处理了；上海出了管金生，违反金融法规，造成国家重大损失，为什么不抓？　　在这种社会压力下，管金生不久就锒铛入狱，获刑16年，结束了其“股圣”的历史。理性地思考，管金生是在最后8分钟令全国万国证券分公司自营账户一起巨量砸空“327”，有的属于无资金的虚假做空，是犯了大忌的，只有少数分公司未执行。我北大同学姚敏良在深圳万国当领导，他们分析了当时形势，不敢做空，顶住而未执行管的命令。　　⑤上海证交所于当晚召开紧急会议，各大证券公司领导均去开会。上交所总经理蔚文渊向大家(多方)打招呼，大意是，这次万国犯错出了大事，大家要让它一步，万国如果完全被打死了，破产了，大家(多方)也赚不到钱了。多数证券公司领导表示理解上交所的处理。　　上交所的行政处理结果救了万国，中止了它更大的亏损，减少了国企的损失，也停止了众多散户的更多的盈利，在当时转轨时期，大家理解也接受了，但却客观上破坏了金融市场的游戏规则，破坏了金融市场的信用，这在成熟市场是万万不敢干的。　　⑥今天，国债期货市场要重开了，是好事，它会促进国债发行，它会吸走相当一部分资金。它放大33倍(原来放大40倍)，但是，通胀当时高达25%，现在仅3%，波动小了，操作空间也小了，它还限定50万以上的人可进入，不过现在M2多了，依然是魅力与风险共存啊！　　股友、期友们，小心小心再小心啊！　　二、上海国债期货市场“327”烈变的教训　　这一事件给人的教益极深：　　(1)国家对期货尤其是国债期货市场监管仍不够有力，没有一个自动风险控制的电脑报警系统与机制。　　(2)国家一些重大的经济政策(如327贴息等)决定、公布太慢。如果一开始就明确，断不会有如此多人在此低价上做空。这也无形中使空方产生错觉。　　(3)证交所没有及时报警、限定紧急平仓的机制及电脑装置，没有对各公司持仓席位、借他人席位的监控审计手段，也没有关于因政策变动引起价格巨变时的应急措施。　　(4)空方各大中机构的一些同志对宏观经济不研究，对于因通胀引起的不断上涨的贴补率预测，屡测屡错。此次通胀是各种因素综合作用下形成的混合型通胀，形成得慢，能量聚集得大，因此退下去也退得慢。据悉，上海一些大机构自有一套理论，偏坚信327兑付时贴补率会降到9%以下(那样的话兑付价应为146.5元)。此外，对于贴息5.48元，笔者早在1995年元月10日就撰文指出：“国债192在今年6月兑现时，有可能补上原年利息9.5元与现银行年利息12.24元之间的息差(2.74元)，两年为5.48元。这个息差问题，做空者必须考虑。……”当时，文章发表后，一些做空机构将这苦口婆心的劝告当作“唱多”。有友当晚来电称：“以后别写唱多文章了，有的做空机构很不高兴。”其实，当时撰写此文，是事先反复查了财政部1993年7月10日公告及1994年3月17日财政部长答记者问等多份材料后，意识到贴息可能性极大，意识到坚持做空者，有一天可能会为此亏得惨不忍睹，可能会被爆仓打穿，因而两次在大报刊上撰文提醒，劝告空方主办，然而却未引起他们的注意！竟有那么多的大机构在如此重大的问题上不研究政策法规，以致遭今日之大难。实在令人痛心！　　(5)个别主力机构总想通过上海国债期货市场的混合交收制度，通过做空，将1995年发行的“不保值”的所谓“垃圾国债”，硬塞给多方机构与散户，达到发行新国债及自身盈利的目的。这种不管群众痛苦、不体恤民心的心态，导致他们一意孤行，逆势做空。当财政部宣布上市仅1/3相当于500亿元(1000亿元不上市)时，他们的想法不仅落空，而且必然是搬起石头砸自己的脚，反过来被众多的散户多头一起淹没在灭顶之灾中。因此，我劝所有大中机构的操盘者们在期市这个市场经济竞争场上，要保持一颗正直、善良的心，才能得到人户的支持，顺市场、顺民心而为，顺之者昌，逆之者亡。说心里话，尽管我一直看多，做多，但却时时为做空机构、散户难受。当财政部公布贴息决定时，我正在由京返沪的列车上，深为做空主力忧虑，这简直是水淹首顶啊！里边还有复旦不少毕业生呢！怎么办呢？切记：天若有情天亦老，人间正道是沧桑。　　【本周股市：在人们对国债期货重开的期待和恐惧中温和爬行，还是板块牛市。投资者对新生的市场要有几分敬畏才好。不知深浅，切莫下水。】

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