光大816事件请勿将屎盆子全扣到量化头上

光大8·16事件 请勿将屎盆子全扣到量化头上

上周五光大证券策略投资部交易系统出现问题引发股市剧烈振荡。光大证券公告，此次乌龙事件，按照8月16日的收盘价，上述交易的当日盯市损失约为1.94亿，其对公司造成的最终损失以及对公司财务状况的影响程度还可能随着市场情况发生变化。　　乌龙事件光大证券的敞口有1.94亿元，持有现货约有50多亿元。不过公司昨日公告，决定在制定并公告处置方案前，不会减持上述已持有的股票。对于已购入的股指期货空头合约，自即日起由公司自主决定在市场平仓，如有因此而获得的利润，公司承诺将按依法被认定的责任处理。从今日早盘的情况来看，光大暂不减持股票的公告稍稍平抚了市场的不安情绪。　　事件造成的最终损失以及对公司财务状况的影响程度还可能随着市场情况发生变化，导致光大“权益类证券及证券衍生品/净资本”指标超过了100%的监管红线，公司可能因此事件面临监管部门的警示或处罚。但在笔者看来，更重严重的影响可能是，对于刚刚有起色的券商创新业务和蓬勃发展的量化交易会带来负面冲击。　　上周央行刚刚同意国泰君安试点加入央行支付系统，券商“金融属性”被彻底边缘化，长期以来苦不堪言的资金池沉淀问题解决刚刚露出曙光，突然光大证券的乌龙事件曝出券商自营业务的内部风险控制制度和风险隔离制度的脆弱，轻松突破监管红线，监管层对于券商业务的松绑会不会采取更严格的标准，拭目以待。　　对于，公募基金来说，这次属于躺着中枪。此前监管已经有意放开公募基金进入股指期货市场，但此次事件的出现可能会让监管层对公募投资期指的进度重新考量。高频交易、股指期货套利等一直是基金公司想引进的业务。但光大证券事件之后，估计监管层对于这方面的风险控制会高度重视，由此一些业务可能要延缓在公募基金的准入。　　冲击最大最直接的可能是量化交易和高频交易。既然这次事故不是人干的，那么大家都把量化交易看成洪水猛兽，罪魁祸首。区区几十亿都可以对市场造成巨大的影响，专家认为，乌龙订单容易触发了大量量化交易订单，比如，巨单追踪策略、区间突破策略和止损盘，就好像一群羊在草原上安静的吃草，忽然一头羊发了疯似的跑起来，其他的羊不知道怎么回事，以为狼来了，赶紧先跟着跑再说。比如2010年的美股千点暴跌，市场也把原因归结于乌龙指和量化交易，从反面来说，确实可以看出，量化交易的驱动市场和快速获利的能力。　　其实，量化交易在海外已经是相当普遍的盈利策略，计算机交易早已成为了美国股市交易的中坚力量，从2008至2011年，美国股市中有近三分之二的交易是高频交易公司执行的，而纳斯达克的繁荣更是依赖自动做市商制度，量化交易是首要功臣。量化投资的祖师西蒙斯，他的基金，连续20年每年获得35%以上的净回报，远远超过了巴菲特和索罗斯。量化交易的高额受益或许是国内公司纷纷效仿膜拜的重要原因。不过，近几年，量化交易手段在国内风生水起，各种机构和个人的量化策略团队层出不穷，水平参差不齐，但是发展势头迅猛。一群群刚刚走出校门，没有做过一天实盘交易的人突然就成了量化策略研究员、量化交易员甚至项目负责人；一些在主观交易市场中折戟沉沙的人一夜之间成了量化的旗手；一些看了几本介绍量化交易的普及读物的人开发出了量化交易平台；一些在华尔街大型投行做后台辅助业务的被当成量化人才高薪引进国内大机构。更有甚者，量化甚至成了一些公司变相忽悠客户的升级手段，从这个角度也反应机构确实存在急功近利的心态，国内的量化很多并非真正意义上的量化。　　鉴于量化交易在海外市场发展和机构投资者培育中所发挥的重要作用，应该理性看待这次乌龙事件，问题更多在于券商内部的风险控制环节，就像任何一个买卖决策，都会涉及到止损，再普通不过。中国量化投资学会理事长丁鹏认为，这次事件，可能是光大证券的新的策略交易系统速度太快，以至于传统的风控模块跟随不上新系统的要求，造成了交易和风控的脱节，带来了对市场不利的影响。中国的股市还是乡村的泥泞小路，大多数人都是开着拖拉机慢悠悠的玩，光大证券从海外搞回来一辆保时捷，在还没有完全熟悉性能和磨合好部件的情况下，就急匆匆的开了出去，结果翻车了。结果，还真不能全算量化的错。　　必须看到，目前国内由于实施的是T+1交易，且股票交易存在印花税，交易制度的区别，交易成本的区别，决定量化交易套利的时候需要频繁在不同的市场进行切换，实际的结果也会和模拟存在一定差异，盲目照搬海外的策略模式会在电光火石之间隐藏巨大的风险。不过，不能因为出现问题就一味否定量化交易的发展，否定量化交易、计算机交易在促进市场成交活跃、价格发现方面的作用。丁鹏也认为，应该从一个客观的、前瞻性的、辩证的眼光来看待这次光大证券乌龙指事件， 对于创新类的业务，要给予更多的宽容和支持，让中国的资本市场更加成熟和稳健。

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