9月对公贷款疲软中票短融强势补位

季末存贷款规律性冲刺游戏再现。

9月28日，某国有大行权威人士告诉记者，过去半个月，工、建、农、中四家大型银行快速调整了月初刚刚失血的负债体系，存款开始大幅回升，存款余额(含同业存款)由9月9日的2800亿负增长一举扭转为正向增长6000亿元，20天时间，四大行存款大幅回流8800亿元。

受益于存款的大幅回升，截至9月26日，四大行新增贷款接近1600亿元，较前9天680亿多出1000亿元，不过投放节奏略有放缓，预计9月最后两个工作日信贷投放量会大增。

按照年初监管机构设定的“3：3：2：2”的季节投放节奏，若全年新增贷款在7.5万亿-8万亿之间，那么三季度新增贷款应在1.8万亿-2万亿，9月份新增贷款应在7000亿元左右。

9月28日，接近交通银行的人士向记者如是说，由于6月份的年中期末效应贷款冲刺很凶，导致提前透支了7月份的信贷额度，“进入8月份，贷款增长速度较快，预计9月份会更好。”

此外，随着银行间和交易所两个债市扩容，2012年以来金融脱媒趋势愈演愈烈，“弱贷款、强债券”的趋势在9月份得到了巩固。

据中金公司统计，截至9月27日，非金融企业债券(包括企业债、公司债、中票和短融)净增量达到2631亿，已经超过7月和8月全月各2400亿左右的水平，为今年以来单月最高量。

个贷凶猛

进入9月，地方政府的投资冲动丝毫不减，最新加入“20万亿”地方版刺激计划阵营的是四川省。

9月24日，四川省推出项目共计26184个，投资总规模达6.49万亿元。

不过，地方政府投资冲动尚未直接体现到国有大型银行的信贷投放领域，以9月四大行新增1600亿元贷款结构看，对公贷款尽管有所恢复，新增700亿元，上述国有大行人士表示，“但是估计仍然以短期流动资金贷款为主，中长期对公贷款增长依然疲弱。”

“不过，票据贴现也开始回落，显示全年信贷额度尚未松动。”上述国有大行人士补充道，贷款增长的动力仍然是由于房地产交易活跃带来的房贷回暖，四大行前26日个人房贷新增接近1200亿元，占到全部新增贷款的3/4。

“短期贷款和贴现占比相对多，并不代表信贷需求不活跃。”在上述国有大行资产负债部人士看来，今年是“十二五”的头年，新开工项目从项目评估到实施需要一定的时期，一个项目要启动需要前期流动资金、铺底资金乃至土地资金。

“今年上半年新增贷款总量比去年还要多出7000亿元，资金需求并不萎靡，而大量的短期贷款可能是项目前期的周转贷款、铺底资金。”据上述人士分析，中长期贷款比重变化与每个五年规划呈现出一定的关联度，“一般是第一年可能会少一些，但是第二年、第三年长期的就会多一些。项目立项审批以后，进入建设阶段，相应的长期资金就会铺进去。”

净增2361亿

“我们最近忙得项目都做不过来。”9月28日，中诚信国际一位高级分析师如是向记者表示，随着银行间债市向地方城投公司张开怀抱，中票成为地方城投最看重的融资工具。

7月3日，交易商协会组织的主承销商工作会议上明确提出，支持城市基础设施类企业注册发行债务融资工具，“以‘真公司、真资产、真项目、真现金流、真偿债和真支持原则作为项目受理和信息披露的主要依据，同时参考银监会关于投融资平台名单管理的相关政策。”

“相较企业债动辄6个月以上的审批期，中票、短融采取的是注册备案制，发行等待时间大大缩短。”上述评级公司人士说。

贷款投放趋弱的背后，地方政府的直接融资通道正在被壮大。中金公司统计，截至9月27日，非金融企业债券(包括企业债、公司债、中票和短融)净增量达到2631亿，已经超过7月和8月全月各2400亿左右的水平，为今年以来单月最高量。

从结构上来看，中票仍是增长主力，至9月27日净新增1416亿，占全部非金融企业债券净增量的54%，显示中长期债券对基建项目的支持力度在逐步加大。

中金认为，债券融资已经从7月利用低成本资金替换短期贷款，转向实质性的利用中长期资金投入项目建设。

此外，9月作为季末的关键时点，月末存款将快速冲高，此前3月份和6月份新增存款数据都接近3万亿水平，中金公司认为9月存款超万亿的问题不大。

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